Ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru būtība un mērķis

1. Definition

Ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri (MBS) ir parāda vērtspapīri, kas pārfinansē banku iestādes ieguldījumu hipotekārajos kredītos. Citiem vārdiem sakot, tie ir ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri.

Lai labāk izprastu PBS būtību un mērķi, jāatsaucas uz vienkāršāko šo finanšu instrumentu darbības mehānisma piemēru.

1. Piemer

Finanšu iestāde izsniedz hipotekāro kredītu par USD 200.000 un nekavējoties izsniedz ar hipotēku nodrošinātus vērtspapīrus par šo summu. Investoren, kurš iegādājās MCB Banka pēc hipotēku nodrošināto vērtspapīru pārdošanas sāks tos atmaksāt no aizņēmēju atdotajem līdzekļiem. 200 000 un nekavējoties emitē ar hipotēku nodrošinātus vērtspapīrus par šo summu. Investoren, kurš iegādājās MCB Banka pēc hipotēku nodrošināto vērtspapīru pārdošanas sāks tos atmaksāt no aizņēmēju atdotajem līdzekļiem.

Šāda veida finanšu instrumentu popularitāte ir saistīta ar to, ka vērtspapīrus nodrošina nekustamais īpašums. Savukārt ienesīgumu šāda veida vērtspapīriem nodrošina nekustamā īpašuma vērtība (kas kopumā gadu no gada pieaug par vairākiem procentiem).

Attīstītajās valstīs ieguldījumi hipotēkas vērtspapīros parasti tiek klasificēti kā ilgtermiņa. Savukārt Krievijas Federācijā ekonomiskās nestabilitātes, kā arī finanšu tirgus relatīvās nepietiekamas attīstības dēļ investori dod priekšroku daudz īsākiem termiņiem (3-5 gadi).

ICB galvenās iezīmes

Ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru raksturīgākās iezīmes ir šādas:

• šo vērtspapīru pamatparāds tiek atmaksāts periodiski, nevis vienā summā termiņa beigās, kā tas ir parasto obligāciju gadījumā
• samaksātās summas apmērs un maksājumu skaits var atšķirties (atkarībā no tā, vai aizņēmējs hipotēku atmaksā pirms termiņa; piemēram, ja aizdevums tiek slēgts pirms termiņa, tad šajā gadījumā banka atmaksās papīrs, ko investors iegādājies pirms termiņa)
• ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem ir salīdzinoši zema likviditāte (viens no iemesliem ir to augstās izmaksas)
• PBS tiek uzskatīti par vienu no uzticamākajiem finanšu instrumentiem, jo ​​​​tiem ir reāls nodrošinājums
• MBS ienesīgums ir atkarīgs no hipotēkas likmes

Galvenie ICB veidi

Ir tris galvenie veidi:

• Hipotēka - reģistrēts vērtspapīrs, kas dod tā īpašniekam tiesības saņemt viņam pienākošos naudas līdzekļus, kas nodrošināti ar nekustamo īpašumu
• Ar hipotēku nodrošinātās obligācijas ir vērtspapīri, kas emitēti gan dokumentārā, gan nedokumentārā formā. Tie ir nodrošināti ar hipotēkām, nevis ar nekustamo īpašumu. Hipotēkas segums ir summa, kas klientiem ir jāmaksā bankai saskaņā ar hipotēkas līgumiem (šajā summā ir iekļauta aizdevuma pamatsumma un uzkrātie procenti). Tomēr bankai nav tiesību emitēt šādas obligācijas par summu, kas ir lielāka, nekā tā sagaida no saviem aizņēmējiem.
• Hipotēkas līdzdalības apliecība ir reģistrēts vērtspapīrs, kuram nav nominālvērtības, bet tikai norādīta ieguldītāja daļa hipotēkas segumā. Šādus sertifikātus var izsniegt tikai īpašas organizācijas, kurām ir license darbam ar ieguldījumu fondiem vai privātajiem pensiju fondiem. Viņi sadala iegūtās tiesības vairākās daļās, lai nodrošinātu ātrāko ieguldījumu atdevi. Tā, piemēram, Investoren ieguva tiesības viņam atmaksāt 10 miljonus rubļu. ar obligāciju. Pēc tam šīs tiesības tika sadalītas 5.3 und 2 miljonos rubļu. un pārdoti sekojošiem investoriem, kas ļāva daudz ātrāk atgūt investīcijas.

Ārzemēs jau sen pazīstamais finanšu Instrumente hipotekārās ķīlu zīmes tagad nonāk arī Krievijā. Par šo vērtspapīru drīzu parādīšanos Krievijas Federācijā analītiķi runā jau kopš 2015.gada beigām, tomēr konkrētāka informācija publiskota tikai 2016.gada pavasarī. Mājokļu hipotekārās kreditēšanas aģentūras (AHML) Direktoren K. Zaharins pieļāva paslīdēšanu - viņš paziņoja par plašu sadarbību ar Sberbank un obligāciju emisiju 50 miljardu rubļu apjomā. Sadarbības mērogs ir iespaidīgs, tomēr vēl nav skaidrs, vai obligācijas palīdzēs sniegt labumu pakalpojumu galalietotājam un, ja jā, tad kā.

Nav gandrīz nekādu šaubu, ka jaunais finanšu instruments drīzumā kļūs pieejams Krievijā – Putins maijā Valsts padomes sēdē izteica priekšlikumu risināt jautājumu ar hipotēkām nodrošinātiem vērtspapīriem. Un neviens, acīmredzot, nebaidās, ka tieši MCB izraisīja lielāko finanšu krīzi vēsturē.

Hipotekārās ķīlu zīmes - kas tas ir?

Diemžēl vērtspapīru tirgus Krievijā ir tik primitīvā attīstības stadijā, ka daudziem krieviem nav ne jausmas par obligācijām kopumā un vēl jo vairāk par hipotēkām. Tāpēc ir svarīgi precizēt, kas ir hipotekārās ķīlu zīmes, vienkāršā izteiksmē, lai apsvērtu ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru veidus un vispārīgās īpašības.

Hipotekārā ķīla ir parāda Instrumente, kas pārfinansē ieguldījumus nekustamā īpašuma aizdevumos. Ar šo piemēru ir viegli saprast šī finanšu instrumenta būtību.

Banka XXX izsniedza nekustamā īpašuma aizdevumu par 5 miljoniem rubļu un nekavējoties izsniedza vērtspapīru, tas ir, ķīlu zīmi. Vērtspapīrs tiek izlikts pārdošanā – sākas pircēja gaidīšana. Tiek paziņots investoren S., kurš meklē pietiekami stabilu aktīvu, lai saglabātu savus iespaidīgos ietaupījumus, vienlaikus riskējot līdz minimumam. Investoren S. pārskaita bankai XXX (emitentam) 5 miljonus rubļu, pretī saņemot kāroto papīru. Banka XXX atkārtoti izsniedz 5 miljonus rubļu, finansējot vēl vienu hipotēku, un banka sāk maksāt par obligāciju, kas ir investora S. rokās, no naudas, ko aizņēmējs atdod par hipotēku.

Rezultātā viss ir melnā krāsā:

• Banka - palielina darījumu skaitu, kas nozīmē, ka tai ir lielāki ienākumi no procentiem.
• Investoren - iegulda naudu patiesi uzticamā aktīvā un tajā pašā laikā var rēķināties ar ievērojamu līdzekļu pieaugumu. MCB likme tradicionāli ir zemāka par hipotēku likmēm, tāpēc investori lielāko peļņu gūst no mājokļu cenu kāpuma.Statistika vēsta, ka pēdējo 10-12 gadu laikā nekustamā īpašuma cenas pieaugušni%.
• Aizņēmējs – darījumu skaita pieaugumam vajadzētu novest pie tā, ka bankas samazinās hipotekāro kredītu likmes, kas šobrīd izskatās debesīs. Par būtisku samazinājumu neviens nerunā - tiek prognozēts, ka aizdevēji „atmetīs“ līdz pat 1.5%

Lūk, ko ķīlu zīme ir vienkāršiem vārdiem, nevis zinātniskām tēzēm.

Ikvienam investoram ir jāsaprot, ka hipotēkas zīme ir tikai viens ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru veids. Ir arī alternatīvas:

• Hipoteka- vērtspapīrs, kas apliecina turētāja tiesības saņemt naudu ar finansiālām saistībām (no aizņēmēja), kā arī tiesības uz īpašumu, ko aizņēmējs nodevis kā nodrošinājumu. Hipotēka ir nomināls dokuments un satur visus galvenos aizdevuma līguma parametrus, kā arī vietu nodošanas ierakstiem - ar aizņēmēja piekrišanu hipotēka var mainīt "īpašnieku".
• Hipotēkas līdzdalības sertifikāts– izteikta kā daļa no aktīva iegādei ņemtā aizdevuma summas. Attiecīgi sertifikāta turētājam pienākas arī daļa no peļņas, ko dod par aizņemtiem līdzekļiem iegādātā aktīva izmantošana.

De jure ar hipotēku nodrošinātie vērtspapīri Krievijā parādījās daudz agrāk nekā de facto: tie aizsākās tālajā 2003. gadā, kad stājās spēkā federālais likums Nr.152 “Par ar hipotēku nodrošinātajiem vērtspapīriem”, kur, piemēram, sertifikātos jau bija minēta dalība.

PIB iezīmes un problēmas

Diez vai Krievijas Federācijā būs iespējams pārņemt ārvalstu pieredzi ar ķīlu zīmēm: mūsu valstī, iespējams, nav tāda tirgus, kas atbilstu raksturīgajam „stabilam“ - tas nemazābilst nekustam pur. Pazīstamā brokera Alpari vecākā analītiķe A. Bodrova atzīmē, ka pēdējo 14 mēnešu laikā mājokļu cenas Krievijas Federācijā ir būtiski samazinājušās – uz šī fona investoriem rodas kā ēi ticams ir. Sake? Pastāv-Risiken, ka ar hipotēkām nodrošinātie vērtspapīri 2016. Nestabilitāte ir pirmā Krievijas PIB problēma.

Vēl viena ķīlu zīmju iezīme Krievijā ir to augstās izmaksas - ir acīmredzams, ka privātie investori tās nevarēs atļauties (nemaz nerunājot par parastajiem pilsoņiem). Plānots, ka interesi par obligācijām izrādīs NPF, apdrošinātāji un bankas - organizācijas ar lielu brīvo līdzekļu apjomu un dedzinošu vēlmi tos palielināt. Pēc A. Bodrovas teiktā, tieši pirmie investori var "noņemt putas" - gūt iespaidīgus ienākumus no vērtspapīriem, un turpmāk, MIB izplatoties un tirgum attīstoties, latiņa viņu ienesīgumam samazināsies.

Visbeidzot, pēdējais aspekts, kas liek apšaubīt ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru izredzes Krievijas Federācijā, ir tiesību aktu nepilnības. Diemžēl federālo likumu "Par hipotēkas vērtspapīriem" nevar saukt par kvalitatīvu likumdošanas bāzi mājokļu kreditēšanas tirgus attīstībai.

Ko mēs iegūstam "sausajā atlikumā"? Diezgan rupja ideja - nodoms emitēt dārgas obligācijas, par kuru ienesīgumu nākotnē nav pārliecības. Taču cerība uz šīs idejas izdošanos vēl ir, jo AHML un it īpaši K. Zakarins saprot finanšu instrumenta nepilnības (par ko viņš stāsta intervijā) un izvirza vērienīgākos mērkuķus: veikt iēzemes hipot. obligācijas ir likvīdāks un investīcijam pievilcīgāks aktīvs nekā hipotēkas. Taču, pēc ekspertu domām, šo mērķu sasniegšanai var paiet pat 10 gadi.

Hipotēku mājokļu subsīdiju attīstība Krievijā ir viens no galvenajiem valsts uzdevumiem. Tomēr ķīlas likmes bieži vien ir augstas, tādēļ daudziem potenciālajiem aizņēmējiem nav iespējams ņemt kredītus. Pēc ekspertu domām, ar hipotēku nodrošinātie vērtspapīri - ar hipotēku nodrošinātie vērtspapīri, kas ir naudas ieguldīšanas mehānisms, palīdzēs izlīdzināt radušos nelīdzsvarotību. Minēto dokumentu īpašnieki var gūt peļņu no nekustamā īpašuma cenas izmaiņām, kuru rezultātā tika emitēti nekustamie vērtspapīri - Centrālā banka. Pašreizējā situācija liecina, ka tie tiek pozicionēti kā iekārojamākie finanšu dokumenti kreditēšanas un vērtspapīru tirgū.

Šādus īpašuma tiesības saturošus vērtspapīrus pārstāv parāda vērtspapīri, kas reinvestē kredītiestāžu un finanšu iestāžu ieguldījumus hipotēkas kredītlīnijās. Tas notiek šādā veidā. Banku iestāde izsniedza aizdevumus, piemēram, par 50 miljoniem rubļu, un nekavējoties izsniedza īpašuma tiesību sertifikātus par tādu pašu summu. Investoren, kurš ir saskāries ar īpašuma dokumentiem, atgriež bankas iztērēto summu, kas uzreiz kā kredītlīnija nonāk citam aizņēmējam. Realizējusi īpašuma sertifikātu, banka atmaksā izsniegto summu ar pretendenta atmaksājamajiem naudas līdzekļiem.

Šie finanšu instrumenti kļūst arvien populārāki, jo tos nodrošina nekustamais īpašums. To ienesīgumu nosaka nekustamā īpašuma vērtības pieaugums, ik gadu iegūstot noteiktu procentu punktu skaitu. Pēdējo 10-15 gadu laikā rentabilitātes pieaugums sasniedzis 400%, ko nevar nodrošināt neviens cits finanšu mehānisms. Investīcijas IC parasti ir ilgtermiņa - līdz 20 gadiem, bet Krievijas investori dod priekšroku īsākiem termiņiem, maksimums 5.

Iespējams, īsais periods ir saistīts ar labas tiesiskās bāzes trūkumu, ko nevar teikt par Eiropas un Amerikas finanšu tirgiem. Jā, un mūsu bankām ir laba finansiālā bāze, kas ietekmē to nevēlēšanos nodarboties ar īpašumu sertifikātiem.

Ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru iezīmes

Šo īpašuma sertifikātu publicēšanai ir dažādas specifikas, kurām tomēr ir dažas raksturīgas iezīmes, piemēram:

1. Parasti šādu dokumentu turētāji maksā sistemātiskus maksājumus. Krawatte atšķiras mēneša vai ceturkšņa izteiksmē.
2. Maksājumus no aktīviem, kas apvienoti pēc konsolidācijas, parasti iedala divās daļās – procentos un nolietojumā. Pirmais attiecas uz kredītlīnijas izmantošanu, otrais - tās atmaksu. Nolietojumu atspoguļo arī divas plānotās variācijas.
3. Pirmais tiek aktivizēts ar sistemātiskas kredītlīnijas atmaksas procedūru, kas noved pie pilna maksājuma pirms tās derīguma termiņa beigām. Korporatīvās obligācijas darbojas savādāk. Rinda netiek izpirkta līdz tās derīguma termiņa beigām, to atbalsta tikai obligācijas nominālvērtības - kupona likmes - samaksa.
4. Līnijas priekšlaicīga atmaksa ir saistīta ar aizņēmēja spēju slēgt aizdevumu pirms termiņa, pārdodot nekustamo īpašumu, kas bija ķīla līguma noslēgšanas brīdī.

Protams, līdz ar to sertifikātiem ir daži trūkumi, piemēram:

• zems tirgojamības līmenis;
• ilgstošas ​​​​atmaksas riska esamība, kas neveicina ienesīguma aprēķināšanu.

Starp priekšrocībām jāatzīmē atbilstošs tiesiskās aizsardzības līmenis, ilgmūžība un vispārēja pieejamība.

ICB Krievija

Vietējais tirgus attiecīgās obligācijas pārbaudīja 2000. gadu sākumā pēc hipotekāro kreditēšanu regulējošā likuma stāšanās spēkā. Daudzus uzņēmējus piesaistīja stingrā tiesiskā aizsardzība, vieglā tirgojamība. Šādi sertifikāti interesē investorus, kuri nākotnē vēlas ieguldīt finanšu līdzekļus nekustamajā īpašumā peļņas gūšanai.

Hipotekārie kredīti ir ieguvuši likumdošanas bāzi un pastāvīgi palielina kredītņēmēju skaitu. Pēdējo gadu patērētāju subsidēšanas prakse ir izrādījusies pievilcīga iedzīvotājiem, komercfinanšu iestādēm. Tās apjoms katru gadu ievērojami palielinās. Tas saistīts ar iedzīvotāju ienākumu pieaugumu, banku iestāžu loka paplašināšanos.

Papildus hipotēku sertifikātu parādīšanai vietējā tirgū finanšu institūcijas ir sākušas emitēt ar hipotēku nodrošinātās eiroobligācijas. Tiem ir raksturīgas tris daļas, kas atšķiras pēc apjoma, piešķirtā reitinga, rentabilitātes. Vecākajai no tām ir visaugstākā veiktspēja, kas raksturīga krievu atvilktnēm. Dokumentu aprites termiņš ir vismaz 29 gadi.

IBC emisijas galvenais mērķis ir piesaistīt kapitāla tirgum ilgtermiņa resursus, kas tiks izmantoti iedzīvotāju aizņēmumiem. Tas ietver arī subsīdijas, kas ir izturējušas valsts reģistrāciju, nekustamā īpašuma obligācijas, ko ieķīlājusi Vņeštorgbank, apdrošinājusi lielākās Krievas apdrošināšanas aģentūras.

Attiecības, kas rodas emisijas laikā, vērtspapīru apgrozībā, to izsniegšanā, izņemot hipotēkas dokumentus, regulē Federālais likums par hipotēkas vērtspapīriem.

ICB veidi

Daudzas Centrālās bankas pārstāv dokumenti, kas nodrošināti ar īpašumu, dažādām vērtslietām, obligācijām, hipotēkām, kredīta sertifikātiem.

Hipoteka

Aprakstītais nominālais dokuments apliecina tā īpašnieka tiesības saņemt saistību izpildi, uz kuru attiecas nekustamā īpašuma galvojums. Hipotēkas funkcija ir paredzēta, lai paātrinātu ieķīlātā nekustamā īpašuma apgrozījumu, pamatojoties uz naudas dokumenta nodošanu. Šī sertifikāta esamība noved pie hipotēkas līguma noslēgšanas, savukārt hipotēkas apliecība tiek pievienota tās prioritātei. Ja darījuma nosacījumi nesakrīt, minētā dokumenta saturs ļaus to ne tikai optimizēt, bet arī veikt korekcijas. Citos gadījumos papīrs kļūst nederīgs, piemēram:

• papīra izsniegšanas kārtības pārkāpums;
• esoša dublikāta esamība oriģināla nozaudēšanas gadījumā.

Jūs varat saņemt kopiju tikai hipotēkas līguma reģistrācijas iestādē.

Ar hipotēku nodrošinātās obligācijas

Minētajām obligācijām ir nodrošināts mājokļa segums, saskaņā ar kuru tiek noformēts emitenta līgums. Tie tiek novietoti kā nomināli vērtīgi dokumenti. Obligācija apliecina tās īpašnieka finanšu līdzekļu ieguldījumu, emitenta pienākumu atdot viņam šīs obligācijas nominālvērtību, naudas ienākumus. Līguma izdevēja saistību nepildīšanas gadījums dod tā īpašniekam tiesības izpildīt prasību par seguma kontu.

Hipotekārās ķīlu zīmes ir:

• Parasiten;
• Strukturen.

Pirmā izsniegšanu veic hipotēku aizdevēji, otro - specializētas hipotēkas organizācijas, kas ir atbildīgas par līgumu izpildi par šiem dokumentiem.

Hipotekārās ķīlu zīmes tiek emitētas nedokumentārā veidā. Globālās obligāciju emisijas sertifikātā ir norādīts to nosaukums, atsauces uz mājokļa seguma nodrošināšanu emitenta saistībām. Var būt arī cita informācija, kā to pieprasa likums.

Hipoteka Zertifizierung

Pārstāv ar vērtīgiem sertifikātiem, kas nodrošināti ar aktīviem vai hipotēkām. Tos var izsniegt fiksēta ienākuma apliecību veidā vai. Sertifikātiem ir apgrozības termiņš, fiksēta ienākuma sertifikātiem ir nominālcena, līdzdalības apliecības ir daļa no kopējās parāda summas, kas veidojas, pagarinot kredīta termiņu, vai apvienoġkšto vienā priniegū. Turklāt nomin.lcenai, to dokumentu aprites termiņam jābūt vienādam. Cena noteikta nacionālajā valūtā, ņemot vērā inflācijas brīdinājumus. Aprakstīto dokumentu obligatorisch informācija ir:

• frāzi hipotēkas apliecība attēlo tā nosaukuma daļa;
• izdevējiestādes pilns nosaukums, atrašanās vieta;
• tipa norāde - nominālais vai uzrādītājs;
• dokumenta numurs, serija;
• fiksēta ienākuma vērtspapīru nominālvērtība vai konsolidētā parāda daļa, kas ietilpst dalības dokumentā, kas saistīta ar publikācijas reģistrācijas datumu;
• sertifikāta aprites Perioden, maksājumu veikšanas kārtība un laiks;
• informācija par šīs vērtspapīru emisijas nodrošināšanu;
• par sertifikāta īpašnieka apdrošināšanu pret valūtas un citiem riskiem;
• izsniegšanas institūcijas vadītāja paraksts;
• mitra apdruka.

Nominālā dokumentā jānorāda īpašnieka vārds, uzvārds, juridiskā adrese - korporatīvajiem īpašniekiem, pases dati - fiziskām personām.

Šādus vērtspapīrus emitē struktūras, kas darbojas uz komerciāliem pamatiem. Pēdējiem ir nepieciešama atbilstoša license, kas ļauj pārvaldīt ieguldījumu resursu struktūras.

MCB ienesigums

Ienesīguma kategorija ir balstīta uz vidējo likmi, par kādu tiek izsniegti hipotekārie kredīti. Ja procentu likme sasniedz 15 vienības, tad peļņa var svārstīties no 9 līdz 10%. Pārējā summa atlīdzina starpnieku izmaksas.

Samazinot likmi, samazinās arī raža. Pretendentiem ir tiesības refinansēt ar zemāku likmi vai atmaksāt parādu pirms termiņa. Pēdējais pārvēršas par emitētās obligācijas dzēšanu, kas ietekmē noguldītāja ienākumu samazināšanos.

Kā iegādāties ICB

Visi vērtīgo īpašumu sertifikāti, hipotēkas dokumenti tiek iegādāti biržā. Noguldītājam ir tiesības patstāvīgi vai ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru tirgu vadošo specializēto organizāciju aģentu, pilnvarnieku starpniecību sastādīt vekseļus.

Investoram, pirmkārt, ir jāizlemj par ieguldījumu instrumentiem. Īpašuma vērtspapīru tirgū ir divas savstarpēji saistītas kategorijas – risks un atdeve. Taču, pieaugot rentabilitātei, pieaug arī riska situācijas un otrādi.

Šie jēdzieni ir sakārtoti dilstošā atdeves un riska secībā:

• valsts obligācijas;
• banku noguldījumi, depozītu konti, monetārās saistības;
• korporatīvās procentus nesošās obligācijas;
• rūpniecības uzņēmumu akcijas;
• atvasinātie finanšu dokumenti.

Noguldītājam ir tiesības izvēlēties patstāvīgi pārvaldīt personīgo dokumentu portfeli, vai nodot tos profesionāliem tirgus partneriem. Pēdējos izsaka šādi noguldījumu uzticības pārvaldības atribūti:

• savstarpējo ieguldījumu fonds;
• banku organizāciju trasta pārvaldība;
• līgums par ieguldījumu sabiedrības, kam ir padomdevēja license, privātu pārvaldību.

Tiesību akti nosaka dažus ierobežojumus tirgus partneriem, kas atspoguļojas instrumentu klāsta samazināšanā. Īpašuma sertifikātu, finanšu līdzekļu nodošana apsaimniekošanā nereti pārvēršas apaļās summās. Neatkarīgi no iegūtajiem rezultātiem kopfondi iekasē maksu par saviem pakalpojumiem līdz 5% gadā no neto aktīvu vērtības. Finanšu institūcijas, investīciju aģentūras atņem investoram līdz ceturtdaļai no saņemtajiem ienākumiem. Jā, un lēmumus pieņem uzņēmums, bet atbildība tomēr gulstas uz noguldītāju. Pamatojoties uz iepriekš minēto, jūs varat gūt peļņu vai zaudējumus. Protams, pašnovērtējums var būt vēl sliktāks.

Investoren streicheln var tirgoties ar īpašuma papīriem, taču viņam nav tiesību patvaļīgi doties uz biržu, kurā atrodas pretendenti. Labākais risinājums viņam būs labs brokeris, kurš tiks novērtēts pēc šādiem kritērijiem:

• uzticamība, augsta profesionalitāte;
• nepieciešamās lizenziert pieejamība;
• dalība Krievijas preču vai starpbanku valūtas biržā;
• komisijas naudas summa;
• attālās piekļuves pieejamība klientiem.

Ieguldījumu sabiedrību un brokerru aģentūru padomi palīdzēs iesācējam investoram.

Secinājums

Hipotekārās kreditēšanas nozares attīstība liek noguldītājiem investēt mājokļa kredītu vērtspapīros. To augstais ienesīgums ļaus īpašniekam nākotnē saņemt augstus hipotēkas mijmaiņas darījumus. Taču investora pienākums ir izlemt, kam viņš uzticēs obligāciju pārvaldību, izmantos trasta uzņēmuma vai biržas brokera pakalpojumus.

Lūdzu, pierakstieties uz bezmaksas konsultāciju pie mūsu jurista, lai noskaidrotu iespēju ieguldīt MBS. Tas ir par brivu.

Gaidīsim jūsu jautājumus un būsim pateicīgi par raksta un pārpublicējuma novērtējumu.

Federālais likums par hipotēkas vērtspapīriem tika parakstīts 2003. gada 11. novembrī. Tās būtība slēpjas apstāklī, ka tagad ikviena persona vai organizācija var kļūt par investoru hipotekārā mājokļa fondā. Vērtspapīri ir nodrošināti ar ķīlu un aizņēmēju atmaksājamām kredītsaistībām. Risku apdrošināšanu veic lielie apdrošinātāji.

Federālais likums Nr.152 ir paredzēts ne tikai kreditoru, aizņēmēju un potenciālo investoru finansiālo attiecību regulēšanai mājokļu būvniecības tirgū. Šis normatīvais dokuments tika izstrādāts galvenokārt, lai iegūtu instrumentu efektīvai dažādu valsts fondu līdzekļu ieguldīšanai.

Tātad, paskatoties uz Rietumvalstu pieredzi, redzams, ka vairāk nekā puse no pensijām uzkrātajiem līdzekļiem ir izvietoti tieši hipotekārajos un mājokļa vērtspapīros. Šodien mūsu valstī šī likuma darbība ir ierobežota noteiktās arindās. Ieguldījumu fondi daļu no saviem ieguldījumu fondiem izvieto ar hipotēku nodrošinātos vērtspapīros. Tomēr šis finanšu instruments nav pilnībā funkcionējis.

2015. gada krīze ietekmēja ar strauju nacionālās valūtas nominālvērtības kritumu. Ieguldījumi mājokļu celtniecībā kļuvuši nerentabli augstā bankrota riska dēļ. Fizisko personu bankrota likums tikai saasināja potenciālo investoru riskus.

Federālā likuma par ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem pamatjēdzieni

Vispirms ir vērts izprast pamatjēdzienus, uz kuriem balstās Federālais likums par ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem. Šis normatīvais dokuments darbojas ar šādiem jēdzieniem:

• ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem likumā ir saprotami ar ķīlu nodrošināti dokumenti, kas dod tiesības nākotnē saņemt noteiktu peļņu;
• pārsvarā ar hipotēku nodrošinātās obligācijas ir vērtspapīri, ko emitējušas finanšu kredītiestādes, kuras ir nodrošinātas ar hipotēkas līgumu portfeli ar pilnu nekustamā īpašuma ķīlu;
• mājokļa obligācija ir nodrošināta tikai ar ķīlas riskiem un nav dokuments, kas dod tiesības uz līdzdalību kapitālā kredītpeļņas sadalē;
• hipotēku aģents var būt specializēta organizācija, kas darbojas saskaņā ar Krievijas Centrālās bankas izsniegtu licenci, tās darbība ir vērsta uz ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru paketi veidošanu un starpniecību starp bankām un potenciālajiem investoriem Krievijas Federācijas mājokļu tirgū;
• arī hipotēkas līdzdalības apliecība ir nodrošinājums, taču ar ierobežotu iedarbību, tāpēc tā turētājs nevar pretendēt uz peļņas sadali, kas gūta no ķīlas pārdošanas.

Šie pamatnosacījumi ir federālā likuma par ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem darbības pamatā. Ar tiem var darboties tikai kreditora uzņemto saistību nodrošināšanai. Finansējums tiek veikts noslēgto investīciju līgumu ietvaros. Izmaksājamo dividenžu apmēra noteikšana tiek veikta kredītiestādes valdes sēdes laikā un vienojoties ar hipotēkas aģentu.

Kas ir hipotekas segums?

Saskaņā ar federālo likumu par ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem visiem tiem ir hipotēkas segums un tie apdrošina investoru pret iespējamiem zaudējumu riskiem, kas radušies aizņēmēju nodrošinājuma un kredīt.

Kāds ir hipotēkas segums saskaņā ar aprakstīto federālo likumu? Tie var būt nekustamais īpašums, hipotēkas, kredītsaistības, lai samaksātu parāda pamatsummu un uzkrātos procentus par līdzekļu izmantošanu. Viss, kas garantē ieguldītāja vērtspapīros ieguldīto līdzekļu drošību, ir hipotēkas segums. Atbildība par šo līdzekļu uzticamību ir bankai, kas emitē ar hipotēku nodrošinātus vērtspapīrus. Atbildība par likuma ievērošanu šajā jomā gulstas uz hipotēkas aģentu, kuram ir speciāli izsniegta atļauja.

Tādējādi hipotēkas aģentam ir iespēja un tiešs pienākums veikt pilnu finanšu organizācijas auditu un ievērot ieguldītāju tiesības ieguldīto līdzekļu drošības jomā.

Izņēmums no hipotēkas seguma ir summa, kas sedz vairāk nekā 80% no ķīlas novērtētās vērtības. Praksē tas nozīmē, ka, ja aizņēmējs hipotekāro kredītu izsniedz bez pirmās iemaksas, tad, kad šis aktīvs tiek iekļauts tā hipotekāro vērtspapīru paketē, bankai ir pienākums 20% no summas savis

Mājokļa hipotekārās kreditēšanas līgums ir hipotēkas segums vērtspapīru, sertifikātu un obligāciju emisijai. Taču šī dokumenta izstrādei ir noteiktas vairākas federālo likumu prasības:

1. līguma veidlapā jānorāda, ka tas nozīmē tikai norēķinu skaidras vai bezskaidras naudas pārskaitījuma veidā (spēkā esošie tiesību akti neparedz bartera aprēķinu);
2. hipotēkas līgumam jāpievieno apdrošināšanas polise iegādātā īpašuma bojājuma un nozaudēšanas riskiem;
3. hipotekārā kredīta līgums ir noslēgts par noteiktu finansējuma apjomu, tas nedrīkst pārsniegt 80% no iegādātā īpašuma novērtētās vērtības;
4. līgumam ir pievienots dzīvokļa, mājas, istabas, atsevišķas ēkas komercdarbības vajadzībām tirgus vērtības noteikšanas akts;
5. ķīlas saistību obligāta reģistrācija līdz ar hipotēkas saņemšanu un nodošanu glabāšanā kredītiestādei, kas ir ķīlas ņēmēja;
6. līgumā jānorāda, ka ķīlas devējam nav tiesību atsavināt šo īpašumu bez atbilstošas ​​​​kreditora atļaujas līdz visu finansiālo saistību pilnīgai izpildei pret banku.

Izslēgšana no hipotēkas seguma attiecas uz visiem nekustamajiem īpašumiem, kuriem nav izsniegta apdrošināšanas polise uz visiem hipotēkas likumā paredzētajiem punktiem un riskiem. Visi pārējie apdrošināšanas veidi nav obligāti. Un, ja kredīta ņēmējs nenoformē īpašumam hipotēkas apdrošināšanas polisi, bankai nav tiesību iekļaut šo līgumu savā kredītportfelī un pārcelt uz hipotēkas vērtspapīru datu bāzi. Tādējādi kredītiestāde nesaņem līdzekļu atdevi un zaudē apgrozāmos līdzekļus uz visu aizņēmēja kreditēšanas laiku. Tas kļūst par likumīgu pamatojumu procentu likmju paaugstināšanai.

Hipotēku aģents: organizācijas forma, tiesības un pienākumi

Hipotēku aģents ir specializēta organizācija, kuras tiesības un pienākumi ietver Krievijas hipotēku vērtspapīru tirgus regulēšanu. Hipotēku aģents var strādāt organizācijas juridiskā formā atklātas un slēgtas akciju sabiedrības, sabiedrības ar ierobežotu atbildību formā. Lai uzsāktu darbību, ir jāreģistrē juridiska persona, jāizsniedz visas nepieciešamās atļaujas un jāsaņem Krievijas Centrālās bankas license, kas dod tiesības veikt finanšu darbības Krievijas Federācijas teritorijā.

Hipotēkas aģentam ir šādas tiesības un pienākumi:

• viņš var dzēst kredītsaistības no banku iestādēm;
• pārbaudīt bankas darbu ķīlas aktīvu pārvaldīšanas un hipotēkas seguma drošības nodrošināšanā, lai ievērotu potenciālo investoru risku ierobežošanas principus;
• pēc kredītsaistību un ķīlas saistību dzēšanas veido atsevišķu ieguldījumu piedāvājumu paketi;
• piesaistīt aizņemtos līdzekļus gan fizisko, gan juridisko personu rīcībā, kas atrodas Krievijas Federācijas teritorijā vai ārvalstīs;
• kontrolēt peļņas gūšanas līdzekļu sadales procesu;
• dalība sanāksmēs par saņemto dividenžu sadali.

Citā veidā aģentu var saukt par specializētu hipotēkas organizāciju. Pilna nosaukuma veidošanā obligāti jāiekļauj viens no diviem nosaukumiem, kas atspoguļo saimnieciskās darbības galveno būtību.

Hipotēku aģents nav pilntiesīga komerciāla organizācija, un viņam nav tiesību slēgt līgumus ar privātpersonām uz atlīdzināmu (apmaksātu) pamata. Jebkura uzņēmējdarbība, kas saistīta ar informācijas pārdošanu vai vērtīgas informācijas nodošanu, paredz atbildību organizācijas likvidācijas veidā.

Specializētas hipotēkas organizācijas brīvprātīga likvidācija ir iespējama tikai pēc visu tās saistību izpildes.

Hipotekas seguma reģistrs

Katram hipotēkas aģentam saskaņā ar federālo likumu par ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem ir jāuztur pilnīga dokumentācija. hipotēku segumu reģistrs ir datu bāze, kurā jāievada visi aizņemto līdzekļu ieguldīšanai pieņemtie objekti.

Hipotēku segumu reģistrs tiek uzturēts vienlaikus elektroniskā un papīra formātā. Saņemtās informācijas ievadīšanas termiņš ir 24 stundas pēc saņemšanas un apstrādes. Šī reģistra informācija ir pieejama kontrolējošām valsts struktūrām (Krievijas Centrālajai bankai), kredītiestādēm, kuru bilancē atrodas šis nodrošinājums, investoriem un sertifikātu un obligāciju turētājiem.

Hipotēku seguma reģistrā jāievada šāda informācija:

• pilna īpašuma atrasanās vietas adrese;
• tā paredzamā kadastrālā un tirgus likvīdā vērtība;
• nodrošinājuma saistību nodrošināšana;
• noslēgtā hipotekārā kredīta līguma darbības termiņš;
• šim īpašumam piemērotie apdrošināšanas veidi;
• potenciālā gada peļņa;
• atzīme par aizņemto līdzekļu piesaisti aizdevuma refinansēšanai;
• atlikušo daļu pārstrukturēs, piesaistot investīciju paketes.

Visa šī informācija ir jāsniedz ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru turētājiem pēc viņu rakstiska pieprasījuma. Visa informācija, kas attiecas uz nodrošinājuma zaudēšanu, aizstāšanu, tās tirgus likvīdās vērtības palielināšanos vai samazināšanos, ir savlaicīgi jāievada reģistrā.

Tiesību apliecinašanas formas

Izlaižot ar hipotēku nodrošināto obligāciju, tiek izmantota īpaša tās turētāja tiesību apliecināšanas forma. Kā nodrošinājumu var izdot papīra un elektroniskos nominālvērtības, norādot nodrošinājumu un saistības.

Galvenā vērtspapīra īpašnieka tiesību nodrošināšanas forma ir tā iekļaušana valsts reģistrā. Šo reģistru uztur valsts aģentūras. Pat ja tiek nozaudēta obligācijas vai sertifikāta papīra un elektroniskā versija, investoren var vērsties Krievijas Centrālajā bankā ar lūgumu atjaunot viņa likumīgās tiesības. Pēc tam tiks izsniegts sertifikāts. Šis sertifikāts dod iespēju saņemt procentus un dividendes. To var izmantot arī iepriekš emitētu obligāciju un sertifikātu dublikātu ar nominālvērtību izsniegšanai.

Procenti un nodrošinājums par tā samaksu

Pēc ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru emisijas un to izvietošanas finanšu tirgū hipotēkas aģentam ir pienākums maksāt procentus. ienesīguma apmēru nosaka iepriekš, vienojoties ar finanšu iestādi, kas ir nekustamā īpašuma ķīlas ņēmēja. Tad, piesaistot investīcijas no juridiskām un fiziskām personām, līgumā tiek norādīts uzkrāto procentu samaksas datums un ienesīguma apmērs. visā investīciju līdzekļu piesaistes periodā ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru emisijām notiktā ienesīguma procenta samazinājums nav pieļaujams.

Maksājumus var veikt ne retāk kā reizi gadā. Pretējā gadījumā to var atrunāt līguma nosacījumi. Bet maksāt procentus mazāk nekā 1 reizi divpadsmit mēnešos neļauj likums par ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem.

Garantētie maksājumi obligāciju un sertifikātu turētājiem tiek nodrošināti ar hipotēkas ķīlu. Katrai bankai ir pamatkapitala fondi. Kad šīs rezerves samazinās, Centrālā banka ierosina lizenziert atsaukšanu un kredītiestādes darba pārtraukšanu. Pašu aktīvu atlikuma nesamazināmība ir garantija iespējai izpildīt visas bankas saistības, kas izriet no finansiālajām saistībām, kas uzņemtas pret investoriem.

Ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru emisija (atbrīvošana).

Ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru emisiju vai laišanu apgrozībā stingri reglamentē pašreizējā federālā likuma redakcija. Jau sākotnējās priekšlikumu paketes potenciālajiem investoriem veidošanas stadijā tiek izvirzītas pietiekami stingras prasības.

Jo īpaši jums vajadzētu pievērst uzmanību šādiem parametriem:

• pirms ķīlu zīmju emisijas ir jāsastāda reģistrs, kurā ir visa pamatinformācija par ķīlu nekustamo īpašumu;
• emisijas apjoms ir ierobežots līdz 80% nein reģistrā iekļautās ieķīlātās mantas likvīdās tirgus vērtības;
• kā ķīlu pieņem ieķīlāto īpašumu un pašas bankas aktīvus;
• pēc visas ieguldījumu piedāvājuma paketes pārdošanas reģistrs tiek slēgts un izmaiņas tiek veiktas tikai īpašuma nomaiņas vai tā vērtības maiņas gadījumā.

Izsniedzot obligāciju vai hipotēkas apliecību, svarīgākā informācija tiek norādīta tās nominālvērtībā:

1. šī nodrošinājuma derīguma termiņš (parasti tas ir ierobežots līdz hipotekārās kreditēšanas periodam, kura ietvaros tika saņemts ķīlas nekustamais īpašums);
2. juridiskās personas pilns nosaukums vai fiziskās personas, vērtspapīra turētāja uzvārds, vārds un uzvārds;
3. ieķīlāta nominālvērtība un hipotēkas segums;
4. procentu summa, kas uzkrāta un izmaksāta turētājam katru gadu.
5. arī, izsniedzot, tiek noteikti visi nosacījumi, lai sniegtu un papildu finanšu garantijas ieguldītājam.

Izlaižot ar hipotēku nodrošinātos vērtspapīrus, priekšroka tiek dota to izvietošanai visas nominālvērtības vienas dzēšanas gadījumā. Tāpēc visbiežāk šādas investīciju paketes nonāk ieguldījumu fondu un citu fondu rokās.

hipotēkas seguma prasības

Federālais hipotēkas vērtspapīru likums ir palielinājis seguma vai nodrošinājuma prasības. Jo īpaši seguma lielākā daļa nevar ietvert objektus ar zemu tirgus likviditāti.

Tieši šī iemesla dēļ visas bankas nosaka savas prasības kreditējamam nekustamajam īpašumam. Tas ir saistīts ar to, ka dzīvokļiem, kas atrodas, piemēram, nolaists dzīvojamā fondā, nav tirgus likviditātes un tie nav iekļauti hipotēkas seguma reģistrā. Attiecīgi izsniegtajam hipotekārajam kredītam nebūs iespējams piesaistīt investīciju līdzekļus no trešo personu investoriem.

Prasibas ietver izmaksas. Tam jābūt mazākam par 80% no emitēto obligāciju un sertifikātu nominālvērtības. Pārējā ķīlas vērtības daļa bankai jākompensē uz savu rezerves līdzekļu rēķina.

Patērētāju īpašību zaudēšanas gadījumā jebkurš īpašums, kas iekļauts ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru emisijas reģistrā, jāaizstāj ar līdzīgu par likvīrtību tirgus v. Šis punkts liek bankām rīkoties gadījumā, ja klients maksā hipotēku pirms termiņa.

Šādā situācijā ieķīlātā manta 30 dienu laikā ir jāizslēdz no ķīlu ķīlu seguma reģistra. Pēc tam reģistrācijas kamerā tiek reģistrēts ķīlas līguma izbeigšanas fakts un informācija tiek ievadīta elektroniskajā datubāzē. Līdz šim brīdim hipotēkas seguma reģistrā jāparādās vēl vienam nekustamā īpašuma objektam, kas sedz radušos iztrūkumu tā likvīdajā tirgus vērtībā.

Otrs gadījums ir apdrošināšanas gadījuma iestāšanās. ja piemēram Šādā situācijā hipotēkas seguma reģistrā ir raubt.

Ķīlu zīmju un sertifikātu apgrozījums

Pašreizējais hipotekāro ķīlu sertifikātu un obligāciju apgrozījums nozīmē to dzēšanu, īpašuma atsavināšanu, pārdošanu un citus pārdošanas veidus, tostarp emitenta bankrota gadījumā.

Tātad saskaņā ar federālo likumu par ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem tie ir to turētāju īpašums, kuri ir norādīti nominālvērtībā un ierakstīti valsts vērtspapīru reģistrā. Attiecīgi ķīlu zīmju turētājiem ir tiesības:

• pirms termiņa izņemt savus finanšu līdzekļus, dzēšot vērtspapīru;
• ar sekojošu obligācijas tālākpārdošanu trešajai personai, bet tikai ar hipotēkas aģenta palīdzību;
• pieprasīt pirmstermiņa saistību izpildi emitenta bankrota gadījumā.

Hipotēku apliecības un ķīlas var tikt atsavinātas par labu cietušajām personām, lai kompensētu mantiskos zaudējumus. Parasti tas tiek darīts pēc tiesu izpildītāju dienesta pieprasījuma, pievienojot tiesas rīkojuma kopiju, izpildu rakstu un citas īpašumtiesību veidlapas.

Emitēto ķīlu zīmju un sertifikātu pirmstermiņa dzēšana iespējama gan pēc emitenta, gan pēc vērtspapīra turētāja pieprasījuma. Ja finanšu institūcijas vai specializētas hipotēkas organizācijas darbā tiek konstatēti būtiski pārkāpumi, ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru pirmstermiņa dzēšanu var ierosināt Krievijas Centrālā banka. Par pamatu hipotēkas nodrošinājuma pirmstermiņa izbeigšanai var būt būtiskas izmaiņas hipotēkas seguma reģistra strukturālajā daļā.

Noskatieties federālā likuma par hipotēku vērtspapīriem aktualitātes pievienotajā video, kur eksperts jurists stāsta par visām iespējamām grūtībām tā ieviešanā praksē potenciālajiem investoriem:

Jāatzīst, ka iekšzemes vērtspapīru tirgus ir sākuma stadijā. Lielākā daļa mūsu pilsoņu nekad nav dzirdējuši par dokumentiem, nemaz nerunājot par hipotēkām, un vēl jo vairāk.

Šis aizjūras brīnums parādījās mūsu reģionā pēc nekustamā īpašuma un faktiski hipotēkas institūcijas izveidošanas.

Hipotekārā ķīla ir tiesības pieprasīt hipotekāro kredītu, ko banka pārskaita un atmaksā, jo aizņēmējs atmaksā parādu. Tā augsto uzticamību garantē hipotēkas nekustamais īpašums.

Diemžēl likumdošanas bāzes nepilnības dēļ šis augsti likvīdais investīciju instruments mūsu valstī vēl nav tik populārs kā attīstītajās valstīs.

Lasiet vairāk par tā izmantošanas iespējām un priekšrocībām praksē - lasiet rakstu.

Ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri

Ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri (MSB) ir ieguldījumu instruments. To īpašnieki var nopelnīt no nekustamā īpašuma cenu izmaiņām, uz kuru pamata šie vērtspapīri tika emitēti. Mūsdienās PBS ir viens no populārākajiem finanšu instrumentiem daudzu valstu finanšu tirgos. Investori saņem garantētus ienākumus no dzīvokļu un citu mājokļu cenu pieauguma dinamikas.

Pēdējā laikā Krievijas Federācijā nekustamo īpašumu cenas ir pieaugušas vidēji no 30 līdz 50%. Nekustamais īpašums ir viens no retajiem aktīviem, kas gandrīz neuzrāda vērtības samazināšanos. Tas piesaista investorus un veicina ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru tirgus attīstību. Ļaujiet mums sīkāk apsvērt, kas ir PBS, kādi ir to veidi un nosacījumi.

Kas tas ir

MCB ir parāda vērtspapīrs, kas pārfinansē bankas ieguldījumus hipotekārajos kredītos (vienā vai vairākos). ICB darbības mehānisma piemērs: banka izsniedz hipotēku par 10 miljoniem rubļu. un nekavējoties izsniedz MCB par šo summu.

Investoren, kurš iegādājās papīru, atdod bankai iztērēto summu, kuru jau var izsniegt citam aizņēmējam. Pēc ICB pārdošanas banka sāk to atmaksāt no līdzekļiem, ko aizņēmējs viņam atdod.

Šis investīciju veids ir diezgan populārs, jo to nodrošina nekustamais īpašums. To rentabilitāti nodrošina nekustamā īpašuma vērtība, kas katru gadu pieaug par vairākiem procentpunktiem.

Ja ņemam pēdējos gadus, tad pieaugums ir sasniedzis 50%. Ja vērtējam pēdējos 10-12 gadus, tad izaugsme ir sasniegusi 200-400%. Ne katrs finanšu mehānisms var dot šādu ienesīguma procentu. Ieguldījumi ICB galvenokārt ir ilgtermina (10-20 gadi). Šāda prakse ir izplatīta Rietumos. Tomēr Krievijā investori dod priekšroku īsākiem termiņiem no 3 līdz 5 gadiem.

Jāatzīmē, ka Krievijā PBS tirgus joprojām ir sākotnējā attīstības stadijā. Atsevišķi dalībnieki jau šobrīd vēlas masveidā izsniegt hipotēkas papīrus, taču likumā „Par hipotēku“ ir tik daudz nepilnību, ka vēl jāiegulda liels darbs, lai dalībniekiem būtu laba likumdošanas bāze tirbaitāro.

Tāpat nepastāv vienota pieeja šādu vērtspapīru emisijai. Bankām ir laba finansiālā bāze hipotekāro kredītu izsniegšanai, tāpēc tās īpaši nevēlas iesaistīties ar vērtspapīriem. Ja ņemam Amerikas tirgu, tad tur jau sen tiek izmantota vērtspapīru emisijas prakse.